医药生物行上一个月报,遵从白马

   
医保支付价逐步推行,化学仿制药进口替代有望加速,支付结构倾向临床疗效确切的刚需品种。2017年安徽省基本医疗保险药品医保支付参考价(第一批)目录日前公布,基本上是全国最低中标价进行调整,核心是“下调支付幅度”。第一批目录3780个品规中有2293个品规的医保支付价被调低,所占比例达到60%。但总体来看,符合临床刚需、治疗效果确切、产品竞争格局较好的品种基本上相对降幅较小,总体政策相对福建来说比较温和后续我们会持续关注医保支付价的推行。医保支付价是下一个阶段改变药品放量模式的大政策。

   
行业热点聚焦:1)CFDA连续发布《关于鼓励药品医疗器械创新改革临床试验管理的相关政策》(征求意见稿)、《关于鼓励药品医疗器械创新加快新药医疗器械上市审评审批的相关政策》(征求意见稿)和《关于鼓励药品医疗器械创新实施药品医疗器械全生命周期管理的相关政策》(征求意见稿)。2)CFDA发布《药物临床试验机构资格认定公告(第7号)》。3)国务院办公厅印发《关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见》。4)默沙东在中国申报的4价HPV疫苗获CFDA批准。5)CDE公布第17批拟纳入优先审评药品注册申请名单。6)FDA批准默沙东PD-1单抗Keytruda用于治疗带有微卫星序列不稳定(MSI)或DNA错配修复缺陷(dMMR)的实体瘤患者。7)深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司发布招股说明书。

   
重点公司动态:1、【复星医药】控股子公司复宏汉霖的重组抗VEGFR2全人单克隆抗体注射液收到《药品注册申请受理通知书》。2、【恒瑞医药】公司及子公司上海恒瑞医药有限公司收到佐米曲普坦口溶膜及注射用甲苯磺酸瑞马唑仑的《药物临床试验批件》;限制性股票的回购数量和价格调整:高峰限制性股票回购数量调整为43,243股,张克平调整为18,533股,回购价格调整为8元/股;聘任邹建军女士为副总经理。3、【上海医药】以1.375亿元增资入股保理公司,占保理公司27.5%的股权。

行业投资观点:行业数据的持续回暖,医药行业向上拐点确立。在医保支付压力缓解、政策导向支付临床疗效确切的品种、药品招标加速且总体趋于温和、各项有力改革政策持续落地的情况下,医药行业有望从改革阵痛中走出。在行业环境变化加剧、行业集中度提升加快的背景下,拥有更多优势资源的上市公司,尤其是各领域的龙头企业的竞争优势明显,有望获得高于行业的增长。医药行业龙头公司整体受益且增速加快的逻辑,在未来的三年不变。市场表现上来看,今年以来医药行业几大看点:1、研发和创新的两大公司恒瑞医药、复星医药表现抢眼;2、低估值高增长公司中国医药、华东医药等表现很好;3、中药OTC、消费品整体表现较好,比如阿胶、三九、康美、片仔癀、白药等;4、医药商业整体表现较好,比如上药、国药股份、国药一致、瑞康等。除了以上,近期,基本面好,增长确定的公司开始走强,比如乐普医疗、爱尔眼科等。

   
6月16日,国家医保谈判目录范围内44个品种的谈判工作全部完成,预计相关部委将于五日后确定最终谈判结果。医保谈判目录倾向降低药品价格,目录中品种大多数是大品种的抗肿瘤、心脑血管类临床急需用药。降价幅度预计不同公司不同品种差异较大,不用过于悲观。整体来看,2015年起城镇基本医疗保险基金收入增速超过支出增速,2011-2015年的医保控费初显成效;医保有支付能力,但是不能浪费。未来医保支付更多倾向于一定程度上能出让利益、临床需求度高的优势品种。未来医保控费将是常态化事件,辅助用药的压力将持续,但治疗性用药的需求不会动摇,看好药品的结构性机会。

   
站在这个时点往后看,优质公司是王道。对于医药行业,长期基本面比风重要,往后的3年周期,看好质地优质、增长确定、公司基本面好的公司。我们持续推荐长期趋势好的三条主线:1)研发和创新是根本,越往后要越注重研发投入和效率,比如恒瑞医药、复星医药;2)三年内,政策带来高品质仿制药的集中度提升和进口替代机会,比如华东医药;3)医药商业的整合机会将持续,十三五医药商业整合是大趋势,比如中国医药、瑞康医药、嘉事堂、国药股份、国药一致。对于今年整体表现不好的医疗器械和医疗服务板块,未来更多的是个股机会而非板块性机会。看好基本面好的优质公司乐普医疗、鱼跃医疗、迪安诊断、泰格医药

   
我们持续推荐长期趋势好的三条主线:1)研发和创新是根本,越往后要越注重研发投入和效率,比如恒瑞医药、复星医药;2)三年内,政策带来高品质仿制药的集中度提升和进口替代机会,比如华东医药;3)医药商业的整合机会将持续,十三五医药商业整合是大趋势,比如国药控股、上海医药、中国医药、瑞康医药、嘉事堂、国药股份、国药一致。对于今年整体表现不好的医疗器械和医疗服务板块,未来更多的是个股机会而非板块性机会。看好基本面好的公司乐普医疗、鱼跃医疗、迪安诊断、泰格医药。

   
重点推荐:复星医药、华东医药、中国医药、瑞康医药、天士力、嘉事堂、鱼跃医疗。

   
本周医药板块前期强势个股出现小幅回调,部分次新股、底部个股、小市值个股出现反弹。当前位置,医药白马股、大市值个股涨幅较大,增速快的成长股估值又不便宜,该怎么看成了大家矛盾的焦点。我们建议两个维度考虑,坚守白马,同时寻找优质成长公司。1、对于医药白马公司,如复星(23X)、华东(25X)、中国医药(21X)、上药(18.5X)、阿胶(20X)、白药(28.5X)等,目前估值回到合理水平,估值修复完成,但并没有泡沫,看政策驱动下带来的这类公司2-3年的成长周期,建议坚守;2、对于底部公司,建议忽略短期扰动,从公司质地出发,寻找细分行业空间大、公司治理优秀、成长快速的公司,比如迪安诊断、泰格医药、乐普医疗、鱼跃医疗、瑞康医药、嘉事堂等。

    风险提示:政策扰动;药品质量问题。

    风险提示:政策扰动、药品质量问题。

   
市场动态:对2017年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率-4.1%,同期沪深300绝对收益率5.5%,医药板块跑输沪深300约9.6%。5月医药生物行业下跌了2.7%,所有子板块均下跌,其中医疗服务子板块跌幅最大,为-7.56%;医药商业子板块跌幅最小,为-1.83%。以2017年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值30倍PE,相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在44%。

   
行业热点聚焦:(1)2017年6月13日,安徽省公告《2017年安徽省基本医疗保险药品医保支付参考价目录的通知》,对2017年安徽省基本医疗保险药品医保支付参考价(第一批)目录予以公布,基本上是以全国最低中标价调整相应药品的医保支付参考价。(2)2017年6月16日,国家医保谈判目录范围内44个品种的谈判工作全部完成,预计相关部委将于五日后确定最终谈判结果。(3)2017年6月14日,商务部发布《2016年药品流通行业运行统计分析报告》,从报告来看行业增速整体回暖、药品零售业增长良好、批发企业集中度稳步提升。

   
中泰医药5月重点推荐个股平均涨幅-1.64%,跑赢医药指数1.08个百分点,其中复星医药+7.24%、华东医药+3.75%、中国医药+2.41%、瑞康医药-12.84%、天士力-4.72%、嘉事堂-7.70%、鱼跃医疗0.37%。

本周观点:

   
重点推荐:复星医药、华东医药、中国医药、瑞康医药、天士力、嘉事堂、鱼跃医疗。

   
一周市场动态:对2017年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-1.9%,同期沪深300收益率6.3%,医药板块跑输沪深300约8.2%。本周医药生物行业下跌0.074%,沪深300下跌1.61%,医药板块跑赢沪深300约1.53%,处于28个一级子行业第18位,其中化学制药、医疗服务子板块上涨,其他子板块下跌;医药服务子板块涨幅最大,为1.46%;医药商业子板块跌幅最大,为-0.98%。以2017年盈利预测计算,目前医药板块估值30.69倍PE,相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在44.71%。

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