三伟大的工作务齐发力,布局水管理全行当链

   
事件:公司发布2017年年报,实现营收26.28亿,同比增长79.67%,实现归母净利润1.94亿,同比增长49.57%,扣非后归母净利润为1.58亿,同比增长25.50%,业绩符合此前预期。

   
盈利预测与估值:我们维持公司盈利预测,2017-2019年EPS分别为0.61、0.81、1.01元,对应PE分别为33.6、25.4、20.3,考虑到公司在手订单充足且PPP大单不断,维持公司“推荐”评级。

   
引入战投,募集资金,资本运作助力公司发展。公司引入安徽省铁路基金,成功发行5.97亿可转债,公司项目资金得到保障,17年新增投资运营类项目15个,新增污水处理69万吨/日,新增管网规模1760公里。

    风险提示:PPP项目落地不及预期、水环境订单盈利能力下降。

   
立足安徽布局全国,环保好风凭借力。2017年公司已在全国拥有97家污水处理厂,运营范围立足安徽省,覆盖包含山东、江苏、内务在内的12个省份。2017年公司在华中、西南地区业务发展迅速,同比增速154.3%,华东、安徽地区均也取得了50%以上的业务收入增长。在十三五规划生态环境保护、循环经济发展的顶层设计下,未来有希望借助生态环境部36个城市的黑臭水体治理行动的东风,配合区域布局优势,实现更高质量和规模的发展。

   
省外订单遍布开花:2017年上半年公司相继中标2.22亿元江苏沭阳县乡镇污水处理工程(沂河南片)、1.87亿元青岛保税港区济宁(邹城)功能区给排水PPP项目、2.06亿元广东东郊污水处理厂三期工程及配套管网PPP项目等。我们认为多数地方性污水处理公司省外业务扩张较难,公司能够连续斩获省外大单,表明公司的竞争实力逐步增强,已由地方性企业跃升为全国性企业。

报告摘要:

   
污水处理规模持续增长,运营业务占比持续提升:上半年,公司实现运营收入4.37亿元,同比增长57.42%,主要是16年公司新增污水处理规模77万吨,且多数于16年底投产,17年上半年这部分新增产能释放收入所致。2017年上半年,公司新增污水处理规模约40万吨达到416万吨,我们预计全年运营收入将超过9亿元。运营业务的持续增长可以反哺工程巨大的资金投入,助力公司开疆扩土。

   
三大业务同时发力,贯穿水处理全产业链,综合性环境服务实现业绩持续增长。2017年公司继续重点发展支柱性业务水环境综合治理,在黑臭水体、流域综合治理领域取得了重大突破,先后中标阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目、宿州市循环经济示范园污水处理工程PPP项目、随州市城北污水处理厂PPP项目等,业绩同比增长86.45%。小城镇环境治理业务也成为2017年公司业务发展的新亮点,取得了潜江市集镇污水处理工程PPP项目、莆田市城厢区农村污水处理工程(一期)PPP项目,业绩同比增长168.24%。

   
订单规模持续增长:上半年公司新增工程类订单合计12.40亿元,远超16年全年的8.90亿元。目前公司工程类订单未确认收入达16亿元,未来收入增长有保障。

   
投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为3.15亿元、4.40亿元和4.71亿元,EPS为1.03元、1.44元、1.54元,市盈率分别为21倍、15倍、14倍,给予“买入”评级。

近日,公司发布2017年半年报,上半年公司实现营收8.93亿元,同比增长56.43%,实现归母净利润0.61亿元,同比增长38.80%,业绩符合预期。另外,公司发布预中标公告,公司及其联合体预中标潜江市集镇污水处理工程PPP项目,项目总投资额约9.73亿元,公司占项目公司的股份比例约36%。

   
风险提示:PPP项目实施风险、资产负债率风险、应收款项回收风险、项目运营风险

   
三大业务齐发力:上半年,公司水环境治理综合服务、工业废水处理综合服务、小城镇环境治理综合服务分别实现收入5.54、1.65、1.72亿元,同比分别增长44.82%、21.36%、236.66%。水环境治理综合服务增长较快主要是公司水环境治理PPP项目以及污水处理运营规模不断增长所致。小城镇环境治理综合服务实现较快增长主要是BIOVAC公司于2016年3月并表以及小城镇环境治理订单增长所致。

   
单体订单金额大幅增加:上半年公司新增工程类订单平均金额达3264万元,远超历史的1700万元,且从2016年下半年开始,公司接连中标2亿元以上大单。近日,公司及其联合体预中标潜江市集镇污水处理工程PPP项目,项目总投资额高达9.73亿元,显示出公司超强的拿单能力。

   
联合中标阜阳PPP大单,水环境综合治理渐入佳境:17年7月5日,公司及其联合体中标阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目(标段二),项目总投资约51.36亿元。公司占项目公司的股权比例为14.24%。此次中标表明公司已由传统的污水处理公司发展为水环境综合治理企业。目前,安徽省黑臭水体数量217条,仅完成治理57条,尚有400亿左右的水环境综合治理空间于近两年释放,公司深耕安徽,将长期受益。

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